2ღღ、杨春宝律师团队助力浦东创投旗下引领区产业发展基金与上海国投联合发起设立具身智创基金ღღ，详情请点击ღღ：

　　3ღღ、杨春宝律师团队代理的某投资者诉某券商系私募股权基金管理人合伙协议争议仲裁案在CIETAC开庭ღღ。

　　2025年5月9日ღღ，中国证券投资基金业协会（“协会”）发布公告称ღღ，北京朝雨投资管理有限公司等8家私募基金管理人达到公示期满一个月且未主动联系协会并完成情况报告的注销条件ღღ，协会将注销该8家机构的私募基金管理人登记ღღ。

　　2025年5月9日和2025年5月23日ღღ，协会分别发布公告称ღღ，深圳农茵私募基金管理有限公司ღღ、深圳市八阳资产管理有限公司等5家私募基金管理人存在异常经营情形k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发ღღ，且未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书国内精品一卡二卡三卡公司ღღ，协会将注销该5家机构的私募基金管理人登记ღღ。

　　2025年5月19日ღღ，协会发布通知称ღღ，自2025年5月19日起ღღ，私募基金管理人会员可通过协会资产管理业务综合报送平台（）自行查阅本会员2025年第一季度信用信息报告ღღ。

　　近日ღღ，中国人民银行ღღ、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（中国人民银行 中国证监会公告〔2025〕8号凯发k8国际ღღ，凯发,凯发k8,K8ღღ。ღღ，以下简称《公告》）ღღ。《公告》从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面ღღ，对支持科技创新债券发行提出若干举措ღღ。《公告》支持私募股权投资机构和创业投资机构（以下简称股权投资机构）发行科技创新债券（含公司债券ღღ、企业债券ღღ、非金融企业债务融资工具等）ღღ，且发行人可灵活设置债券条款凯发娱乐ღღ，鼓励发行长期限债券ღღ，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求ღღ。此外ღღ，《公告》还规定要在发行管理ღღ、信息披露ღღ、信用评级体系和风险分散分担机制等方面为科技创新债券融资提供便利ღღ，将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估ღღ，以及鼓励有条件的地方提供贴息ღღ、担保等支持措施ღღ。

　　2025年5月8日ღღ，国务院国资委针对国有企业增资交易中的股权回购约定问题作出解答ღღ：企业进场增资过程中ღღ，交易各方不得在增资协议中或以其他方式约定股权回购的任何内容ღღ。

　　2025年5月14日ღღ，科技部ღღ、中国人民银行企业管理ღღ，ღღ、金融监管总局ღღ、中国证监会ღღ、国家发展改革委ღღ、财政部ღღ、国务院国资委联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（以下简称《政策举措》）ღღ。《政策举措》明确ღღ：

　　（1）  设立“国家创业投资引导基金”ღღ。发挥国家创业投资引导基金支持科技创新的重要作用ღღ，将促进科技型企业成长作为重要方向ღღ，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业ღღ，推动重大科技成果向现实生产力转化ღღ；

　　（2）  拓宽创投资金来源ღღ。将金融资产投资公司股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份ღღ，支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点ღღ；支持创投机构ღღ、产业投资机构发债融资ღღ，拓宽直接融资渠道ღღ；鼓励社保基金会在自身业务范围和风险防控要求下开展股权基金投资ღღ，支持科技创新ღღ；优化管理机制ღღ，支持保险资金按市场化原则参与创业投资ღღ，推进保险资金长期投资改革试点ღღ；引导理财公司ღღ、信托公司等依法依规参与创业投资ღღ；

　　（3）  优化国有创投考核评价机制ღღ。落实好支持央企创投基金高质量发展的政策措施ღღ，健全符合创投行业特点和发展规律的国有资本出资ღღ、考核ღღ、容错和退出的政策机制ღღ；对国资创投机构按照整个基金生命周期进行考核ღღ；引导国有资本成为支持创业投资的长期资本ღღ、耐心资本ღღ；带动地方国有资本和其他行业国有资本参照执行ღღ；

　　（4）  健全创业投资退出渠道ღღ。评估北京ღღ、上海ღღ、广东等区域性股权市场私募股权基金份额转让试点成效ღღ，进一步优化份额转让业务流程和定价机制ღღ。开展私募股权创投基金实物分配股票试点ღღ，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配ღღ。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）

　　2025年3月ღღ，北京市第二中级人民法院对一起股权回购纠纷作出终审判决认为ღღ：在最高人民法院法答网“股权回购权行使期限以不超过6个月为宜”的答疑意见公布前已触发的回购权ღღ，不受该期限限制ღღ。北京二中院在判决中特别指出ღღ，意见中“为宜”是一种在普遍情况下如何确定合理期间的倡导性推荐ღღ，而不是对个案具体合理期间如何认定的一刀切要求国内精品一卡二卡三卡公司ღღ。关于该判决的法律评论ღღ，请点击ღღ：重磅判决ღღ：突破法答网6个月回购权规则

　　5月23日ღღ，天迈科技（SZ:300807）公告ღღ，控股股东及一致行动人签署股份转让补充协议暨实际控制人拟发生变更ღღ。根据补充协议ღღ，天迈科技26.10%股权的收购方主体由苏州启瀚变更为苏州启辰（即启明基金）ღღ，即由苏州启瀚变更为由苏州启瀚担任管理人管理的启明基金ღღ，交易价格保持不变ღღ。

　　如果该补充协议最终能获得深交所的合规性审核确认ღღ，或可为广大并购基金开启崭新运作模式ღღ，即ღღ：采取“先投后募”的方式ღღ，先由拟任基金管理人收购上市公司ღღ，再进行基金募集ღღ。该模式对基金管理人和投资人而言可谓双赢ღღ：对管理人而言ღღ，首先ღღ，专项基金相对盲池基金而言更易募集ღღ，其次ღღ，由于收购方主体由管理人变更为基金并不会提高交易价格ღღ，也就使得管理人能够选择交易机会和决定收购成本国内精品一卡二卡三卡公司ღღ，再次ღღ，锁定收购成本亦会增强募资能力ღღ；对基金投资者而言ღღ，首先ღღ，管理人收购上市公司在先ღღ，对管理人的资金实力要求较高ღღ，增加了基金投资者的安全系数ღღ，其次ღღ，管理人提前锁定收购成本ღღ，就意味着基金投资者的回报有了较大的确定性ღღ。

　　在私募基金投资期限届满后未能按约向投资者分配投资收益时ღღ，基金管理人与投资人签署了保证支付投资本金及收益的合同ღღ，或向投资人出具了保证支付投资本金及收益的承诺ღღ，如无其他违反法律强制性规定的情形ღღ，人民法院应认定该约定有效ღღ。

　　2019年ღღ，B合伙企业（即案涉基金ღღ，作为甲方）与D公司（作为乙方）签订《C公司发起人协议》载明ღღ：各方共同设立C公司ღღ，注册资本2400万元ღღ，B合伙企业认缴出资600万元ღღ，D公司认缴1800万元ღღ。A公司作为B合伙企业的执行事务合伙人在协议上加盖公章ღღ。此后ღღ，B合伙企业向C公司支付出资款ღღ。

　　2022年1月ღღ，A公司向B合伙企业出具《承诺书》称ღღ，因C公司处于亏损停业状态ღღ，可能面临破产清算k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发ღღ，A公司作为基金管理人承诺在2022年底前对B合伙企业投资的C公司600万元股权按照不低于投资成本价格完成股权转让ღღ。此外ღღ，如2022年12月31日前C公司股权未能按上述约定完成转让ღღ，或C公司出现资不抵债ღღ、破产清算等重大事项导致B合伙企业投资损失ღღ，A公司将无条件补偿该项目的投资损失ღღ，或按不低于投资成本收购B合伙企业持有的C公司股权ღღ，并确保B合伙企业最终清算收益不低于8%ღღ，保证国有资产保值增值ღღ。

　　后A公司未能履行《承诺书》项下的承诺事项ღღ，故B合伙企业[1]向法院起诉ღღ，请求判令A公司收购B合伙企业持有的C公司股权ღღ，支付投资本金600万元及8%的年化收益ღღ，并承担诉讼费用ღღ。一审法院支持了B合伙企业的诉请ღღ，A公司不服提起上诉ღღ。

　　二审法院认为ღღ，私募基金募集过程中ღღ，管理人ღღ、代销机构的关联方或其指定的其他单位或个人ღღ，承诺补足投资者收益差额ღღ、进行到期回购或提供流动性支持的ღღ，人民法院应当认定该约定无效ღღ；管理人ღღ、代销机构与投资者在私募基金合同中或以“抽屉协议”等其他方式约定保本保收益ღღ，或者约定由私募基金管理人到期按固定本息回购ღღ、补足收益差额ღღ，人民法院应当认定该约定无效ღღ。在投资期限届满后未能按约向投资者分配投资收益时ღღ，管理人与投资人签署保证支付投资本金及收益的合同ღღ，或向投资人出具保证支付投资本金及收益的承诺ღღ，如无其他违反法律强制性规定的情形ღღ，人民法院应认定该约定有效ღღ。本案中ღღ，上诉人在投资期限届满后向被上诉人出具保证支付投资本金及收益的《承诺书》ღღ，此时案涉投资的盈亏与否已然明确ღღ，在此种情况下ღღ，上诉人出具《承诺书》ღღ，表示愿意赔偿损失的做法ღღ，系民事主体对自己民事权利的自由处分ღღ，不属于法律所禁止的范畴ღღ，该承诺是其对既定损失所进行的自愿补偿ღღ，并未违反法律的禁止性规定ღღ，应认定为合法有效ღღ。

　　法院不可一味强调对投资者的保护而忽视司法自身的中立性和谦抑性ღღ，“基金虽未经清算但有其他证据证明损失确定实际发生的ღღ，法院可判决侵权人承担相应的赔偿责任”此等特殊情形并不宜被视为普适准则ღღ；在投资者损失尚未确定的情况下ღღ，难以认定法律上的侵权责任成立ღღ。

　　2015年7月k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发ღღ，诸*与某某公司ღღ、基金托管人签订案涉《基金合同》ღღ。并于当日支付100余万元投资款ღღ。《基金合同》约定的投资方式系受让某某企业（有限合伙）（即下层投资实体）的部分有限合伙人财产份额ღღ，并通过该下层投资实体间接参与某上市公司重组项目ღღ。《基金合同》还约定ღღ，因该合同而产生的争议国内精品一卡二卡三卡公司k8凯发天生赢家一触即发ღღ，ღღ，应提交某某仲裁院通过仲裁解决ღღ。

　　在基金存续期内ღღ，诸*仅收到了合计10余万元的分配款项ღღ。基金到期后亦未能兑付ღღ。诸*遂以基金销售方未履行投资者适当性义务ღღ、基金管理人未履行勤勉尽责义务（未按基金合同约定的投向进行投资）ღღ、下层投资实体质押上市公司股份等为由向法院起诉请求ღღ，判令各被告（包括基金管理人ღღ、投资顾问ღღ、下层投资实体及其合伙人ღღ、基金销售方等）连带赔偿原告投资本金损失和利息损失ღღ，并连带承担案件受理费ღღ。一审庭审中k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发ღღ，原告确认ღღ，案涉基金尚未清算完毕ღღ。一审法院驳回其全部诉请ღღ，诸*不服提出上诉ღღ。

　　一审法院认为ღღ，本案为一起财产损害赔偿纠纷案件ღღ。根据《民法典》相关规定ღღ，行为人因过错侵害他人民事权益造成损害的ღღ，应当承担侵权责任ღღ。因此ღღ，原告主张各被告承担侵权责任ღღ，应当证明其损失发生ღღ、被告实施了侵权行为且存在过错ღღ，以及侵权行为与原告的损失之间具有因果关系ღღ。一审法院就前述各侵权要件在本案中是否已达成进行了逐一分析和阐述ღღ，最终认定并无证据证明本案已达成该等侵权要件ღღ，遂判决驳回诸*的全部诉讼请求ღღ。

　　二审法院经审理认为ღღ，过错ღღ、侵权行为ღღ、损害后果以及侵权行为与损害后果之间存在因果关系是侵权责任构成的必要条件ღღ。在法律没有特别规定的情况下ღღ，被侵权人对于损害后果客观存在负有举证责任ღღ。投资者的资金投入案涉基金后ღღ，即享有基金份额ღღ。基金无法兑付ღღ，并不等于基础债权未来不能实现国内精品一卡二卡三卡公司ღღ，亦非基础资产的市场价值归零ღღ，无法实现ღღ。法院不能仅因为基础资产未按期兑付ღღ，即认定基金份额的具体价值ღღ，进而确定投资者损失金额ღღ。因此ღღ，一般情况下国内精品一卡二卡三卡公司ღღ，在审理此类纠纷时ღღ，应坚持清算前置ღღ，除非损失的确定不以清算为前提ღღ。特殊情况下ღღ，虽未经清算但有其他证据证明损失确定实际发生的ღღ，法院可判决侵权人承担相应的赔偿责任ღღ。

　　在当前的司法实践中ღღ，基于方便投资者进行司法救济并减少讼累的理念ღღ，确实存在未经清算即推定投资者损失已经发生ღღ，甚至是推定全损的部分判例ღღ。然而ღღ，法院不可一味强调对投资者的保护而忽视司法自身的中立性和谦抑性ღღ，此等特殊情形并不宜被视为普适准则ღღ。具体到本案中ღღ，综合考量底层项目的具体情况ღღ、基金合同的仲裁条款等各种具体因素ღღ，尚缺乏明确证据确定投资者的具体损失数额ღღ。因此ღღ，虽然在二审期间上诉人申请证人陈某出庭拟证明某某集团基金销售者责任ღღ，但不论上诉人系基于基金销售责任ღღ、管理责任亦或其他责任提出诉讼请求ღღ，在投资者损失尚未确定的情况下ღღ，难以认定法律上的侵权责任成立ღღ，故对于一审法院针对其他侵权构成要件的分析ღღ，本院不再评析ღღ。上诉人可待实际损失明确后ღღ，再行主张侵权赔偿责任ღღ。二审法院遂判决驳回上诉ღღ，维持原判ღღ。

　　大成（上海）律师事务所高级合伙人ღღ、资本市场部主任ღღ、国资基金研究中心主任ღღ，大成中国区私募股权与投资基金专业带头人ღღ，上海涉外法律人才库成员ღღ。复旦大学法学学士（1992）ღღ、悉尼科技大学法学硕士（2001）ღღ、华东政法大学法律硕士（2001）ღღ。

　　杨律师执业30年ღღ，长期从事私募基金ღღ、投融资ღღ、并购重组法律服务ღღ，涵盖大金融ღღ、大健康ღღ、房地产和基础设施ღღ、TMTღღ、展览业ღღ、制造业等行业ღღ。2004年起多次入选The Legal 500“私募基金”和“公司与商业”榜单ღღ，并多次受到Asia Law Profiles特别推荐或点评ღღ，2016年起连续入选国际知名法律媒体China Business Law Journal“100位中国业务优秀律师”ღღ，荣获Leaders in Law - 2021 Global Awards“中国年度公司法专家”称号ღღ；连续荣登《中国知名企业法总推荐的优秀律师&律所》推荐名录ღღ。具有上市公司独立董事任职资格ღღ，系华东理工大学法学院兼职教授ღღ、复旦大学法学院实务导师ღღ、华东政法大学兼职研究生导师ღღ、上海交通大学私募总裁班讲师ღღ、上海市商务委跨国经营人才培训班讲师ღღ。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》《企业全程法律风险防控实务操作与案例评析》《完胜资本2ღღ：公司投融资模式流程完全操作指南》等16本专著ღღ。杨律师执业领域为ღღ：公司k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发ღღ、投资并购和私募基金ღღ，资本市场ღღ，TMTღღ，房地产和建筑工程ღღ，以及上述领域的争议解决ღღ。

　　孙律师在执业前先后在美国沃茨ღღ、英格索兰和阿尔卡特朗讯等全球500强企业担任全球ღღ、亚太区或中国区总裁或副总裁执行助理ღღ，积累了丰富的企业运营管理经验ღღ，并具备非常优秀的中英文双语沟通和协调能力ღღ。孙律师出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》并发表数十篇并购ღღ、基金ღღ、电商领域的文章ღღ。孙律师擅长领域为ღღ：私募股权投资ღღ、企业并购ღღ、电商和劳动法律事务ღღ。

　　李律师毕业于复旦大学法学院ღღ，专注于私募基金ღღ、投融资并购及公司法律服务业务领域ღღ，曾为多个母基金选择基金管理人和投资基金项目ღღ、基金投资标的公司项目提供法律尽职调查ღღ、交易文件审阅等法律服务ღღ，为多家私募基金管理人提供基金募投管退和风险控制相关的法律服务ღღ。